“币茅台”LUNA几近归零，算法稳定币还有未来吗 | 天天要闻财经百科

近日，一款名为“LUNA”的算法稳定币价格从119.5美元跌至近乎为零，引发外界关注。

这种加密货币被誉为“币圈茅台”。 总市值一度突破400亿美元，两天内暴跌99%，距离清仓仅一步之遥。 近37万投资者平仓，血本无归。 另外，虽然LUNA背后的项目方Terra输了30亿美元的血来挽回局面，但还是无济于事。

LUNA 为何坠毁？ 算法稳定币与之前的稳定币有何不同？ 未来有发展的可能吗？ 这个货币实验最终能告诉我们什么？ 让我们在今天的金融百科中寻找答案，欢迎在评论区留下你的看法。

关于稳定币，我们去年年底在我们的专栏（传送门：）中讨论过它的运行机制和风险。 “稳定币就像赌场里的筹码，”但不受一套一致的审慎标准的约束，对监管构成挑战。

未来，随着数字经济的快速发展，人们对数字货币的接受度可能会不断提高，稳定币的全球公共产品属性也将不断加强。 由此看来，监管者肩上的责任也将更加沉重，因为留给他们的时间已经不多了。

1. LUNA神话崩溃全面还原

5月12日，币圈发生大地震。 号称“币圈茅台”的LUNA币暴跌99%以上，随后一路暴跌。 与最高价119.6美元相比缩水1.07亿倍，几乎归零。 作为虚拟货币市场排名前五的项目之一，LUNA Coin总市值一度超过400亿美元，与平安银行持平。 它的崩盘血洗了整个币圈BTC如何兑换美元，一度引发了加密货币的集体暴跌。 市场普遍认为，此次暴跌与算法稳定币Terra USD与美元严重脱钩有关。

Terra USD简称UST，暴跌前规模一度位居全球第三，受众极其广泛。 UST作为一种算法稳定币，最初试图通过与其姊妹代币Terra（以下简称“LUNA”）建立套利机制来维持供需平衡。 于是，两人在被赎回和出售后都陷入了“死循环”，几近崩溃。

5月8日，在UST官方即将用完高额贴息之际，几笔巨额交易抛售了UST，导致其价格与美元脱钩。 当 UST 未能恢复 1 美元的锚定价格时，恐慌情绪在市场蔓延。 大家纷纷抛售UST，导致LUNA变多，但此时市场对LUNA的需求不足，导致其价格自由下跌。

UST作为一种算法稳定币BTC如何兑换美元，通过“双币稳定”模型实现稳定，即Terra生态中两种代币之间的相互转换和套利交易。

UST的锚定机制如下：当UST的价格大于1美元时，LUNA持有者可以随时以1美元的汇率将其LUNA兑换成UST，并在市场上以更高的价格出售。 比如当UST涨到1.2美元时，你可以选择买入100美元的LUNA，换成“面值”为100美元的UST，然后在市场上以“市价”卖出120 美元，获利 20 美元。

这样一来，市场上UST的供应量增加，价格逐渐回到1美元； 当UST低于1美元时，用户可以销毁1个UST，赎回1美元的LUNA。 UST试图依靠这种套利机制稳定在1美元左右。

这种稳定的算法比较简单。 自上线以来，LUNA在接近零抵押品的情况下一直被质疑其“庞氏骗局”和“死亡螺旋”。 当UST大于1美元时，LUNA价格持续上涨，资金不断流入，UST供应量不断增加，最终稳定在1美元。

但一旦出现黑天鹅事件，UST价格低于1美元并继续脱钩，将UST抛回LUNA并卖出的套利行为将导致LUNA价格下跌。 LUNA价格越低，燃烧UST产生的LUNA越多，市场上LUNA的卖压越大，LUNA价格越低。 原生代币价格的持续下跌，也会导致UST持有者对Terra公链失去信心，加剧UST抛售压力。 最后的结果很可能是LUNA和UST都归0。

Terra 团队知道，要组织“螺旋”，只能不断吸引资金购买 UST，锁定 UST 的流动性。 首先，Terra通过韩国第二大支付集团投资背书，为UST设计了使用场景——消费、支付、电商等。例如，Terra与拥有230万用户的移动支付APP Chai达成合作让商家轻松结算交易。

其次，Terra还推出了合成资产协议Mirror，以增加UST的金融应用。 在Mirror协议中，UST可以超额抵押生成合成资产（如谷歌、苹果、亚马逊、特斯拉等领先科技公司的股票），满足无法直接投资这些资产的用户的投资需求（美股）。

最重要的是，Terra于2021年3月正式上线了DeFi平台Anchor Protocol（以下简称“Anchor”），借贷协议Anchor作为“国有银行”，承诺20的超高当前收益率吸收公共存款的百分比（以 UST 的形式）。

因此，Terra 实现了循环发展，在公链中打造 DeFi 场景并提供补贴（以 Anchor 为代表），塑造了对稳定币的需求。 基于以上支付、投资、储蓄等使用场景，Terra建立了一个高杠杆的生态系统。 短短两年时间，LUNA已经发展到市值超过400亿美元，铸造并发行了180亿美元的UST。

但以上逻辑是实控人可以通过套现或销毁LUNA的方式获得资金，以支持Anchor提供的高额补贴。 高利率显然能有效吸纳资金，但缺点是成本高，不可持续。 Anchor的负债端以最高20%的利率吸收存款，其资产端必须有更高的收益才能保证不亏损。

但恰恰相反，Anchor的借贷利率只有20%左右。 用户通过锚贷带来的利息和质押收益远不能覆盖利息成本，资金一直处于净流出状态。 如果出现黑天鹅事件、稳定币需求萎缩或信任危机引发市场大规模抛售，很容易陷入“死亡螺旋”。

当然，LUNA的崩盘可能是因为巨鲸的围攻，但一般与算法稳定币在试图制定一个经济体的货币政策时无法完全受市场意志和算法的调控有关。

2、算法稳定币还是庞氏2.0？

领先的算法稳定币UST的崩盘，再次引发市场热议。 算法稳定币模型的终结是否注定是“死亡螺旋”？ 算法稳定币的未来在哪里？

5 月 20 日，Coinmarketcap 数据显示，市值排名前五的稳定币代币分别是 USDT、USDC、BUSD、DAI 和 TUSD。

主流稳定币主要有三种模型：法币抵押稳定币（USDT、USDC、BUSD）、加密货币抵押稳定币（Dai等）、算法稳定币（UST等）。 这三种模式也体现了稳定币从“链接法币世界”到“加密原生币”的发展路径。

(1) 法币支持的稳定币

首先，稳定币诞生的背景是虚拟货币的价格暴涨暴跌。 但受国家和地区监管政策的限制，交易所难以为用户提供“直接用法币购买加密货币”的服务。 对“稳定币”的需求。

这时候，第一代稳定币——法币抵押稳定币诞生了。 法币抵押稳定币的主要特点是以法币为基础资产，中心化机构作为承兑人，中心化机构承担刚性支付责任。 典型代表有USDT、USDC和BUSD。

其中，龙头USDT是Tether推出的美元锚定稳定币。 它声称，每发行一枚USDT，其银行账户中都会有1美元的保证金，以锚定美元以确保稳定。 根据2021年12月31日披露的储备报告，Tether的储备并非100%现金，而是包括现金和银行存款、国库券、商业票据和存单、货币市场基金、逆回购票据、公司债券、基金、贵金属、担保贷款、其他投资等。

随后，市场上出现了受监管的稳定币USDC和主流平台稳定币BUSD。 通过USDT等法币抵押的稳定币，用户实现法币-USDT加密资产的双向互通。