追逐比特币，美图赔了一个亿

比特币，曾被视为“全球最大的风口”，创造了无数一夜暴富的“神话”，无数人趋之若鹜。 美图公司（01357.HK，以下简称“美图公司”）今年也开始追逐比特币。 不但没能一夜暴富，反而翻来覆去翻币！

7月6日晚间，美图发布公告称，到2021年6月底，预计其所购买的比特币将贬值约1730万美元。 按照目前的汇率，美图购买比特币造成的损失超过1亿元。

同时，美图表示，其购买的以太坊有1470万美元的浮盈。 两期相抵后，上半年美图炒作的总亏损约为1700万元。

《富而研》注意到，美图今年正式进军比特币投资，其巨额买币行为在国内上市公司中十分罕见。 美图虽然在最高点有近亿元的浮盈，但虚拟货币却剧烈波动。 在比特币价格持续暴跌之际，炒币的亏损无疑让美图的业绩雪上加霜。

截至7月28日港股收盘，美图以每股1.55港元收盘，市值仅约67.45亿港元。 如果与其上市后高位每股23.05港元相比，市值跌幅超过90%。

在“赋二研”看来，美图曾多次尝试“破圈子”，以弥补其修图主业发展乏力的局面。 这并不是美图第一次在追赶潮流的路上跌跌撞撞。

很难找到商业化的方法

中国整容术、韩国整容术、日本整容术、泰国变性术，曾被网友调侃并称为“亚洲四大神术”。 中国美化的典型代表是修图软件美图秀秀。

当美图秀秀APP凭借大眼睛、瘦脸、光滑皮肤、无敌滤镜迅速走红时，其母公司美图也在2016年登陆香港资本市场。

美图创始人蔡文胜和吴新鸿曾被视为互联网创业的黄金搭档。

蔡文胜高中辍学，从小打拼。 年轻时摆地摊，轻松收回本钱，赚到第一桶金。 1999年，他入股电讯盈科股票30万元，短短4个月就赚了100万元； 2000年至2010年转卖域名，其中360.com卖了1亿元； 在美图之前，他有过两次创业经历，还投资过互联网快车、58同城等项目。

在一次域名交易中，蔡文胜认识了吴新红，两人共同创立了美图。

如果说吴新鸿是美图的运营者，那么蔡文胜更像是资本的推动者，将美图推向了港股市场。 2017年，蔡文胜曾表示，“我们会尝试电商、社交、广告，最终会找到美图自己的基因，这需要时间。”

过去几年，美图一直未能找到成功的商业化路径。 “富而研”发现，2013年至2020年年中，美图的净亏损分别为2600万元、17.72亿元、22.18亿元、62.61亿元、1.97亿元、12.55亿元、3.97亿元、4100万元。 ，累计亏损总额达122亿元。

美图发布的2020年年报显示，2020年将实现成立以来的首次全年盈利。 美图2020年营收11.94亿元，同比增长22.1%； 净利润6090万元，首次扭亏为盈。

最重要的利润驱动因素是：美图的付费订阅服务和应用内购买业务收入增加。 《赋而研》发现，美图的付费订阅服务及内购收入为2.065亿元，同比增长140.1%。 此外，美图剥离手机、电商等亏损业务，实现“重资产向轻资产减负”。

尽管付费订阅和应用内购买服务有所增长，但其收入占比在 2020 年不到 20%比特币可以干嘛，美图的主要收入仍然是广告。 2020年，美图网络广告收入6.807亿元，占比57.0%，同比下降9.5个百分点。

在“富而研”看来，用户付费带来的利润占比仍然偏低，短期内难以成为主要营收。 在未来很长一段时间内，美图将依靠广告和其他增值服务来产生收入。 同时，美图能否持续推出优质产品，在留住现有用户的同时吸引潜在用户，是其能否持续盈利的重点。

主营业务退潮炒币

“什么样的决策让美图高位投资比特币？” 尽管在2020年首次实现盈利，但美图仍选择炒币游戏，引发散户质疑。

今年以来，比特币等加密货币价格飙升，不少上市公司将其纳入资产配置选项。 今年3月，在美图首次宣布投资比特币时，蔡文胜发了一条朋友圈，称自己是“第一个吃螃蟹的人”。

今年，美图分三期购买了 31,000 个 ETH 和约 940.89 个 BTC，总价值达 1 亿美元。 其中，比特币总成本为4950万美元，平均购买成本约为52659美元，以太坊平均成本约为1629美元。

自 5 月以来，这两种加密货币都大幅下跌。 5月25日，在美图业绩发布会上，对于是否继续投资加密货币，美图CEO吴新鸿表示，董事会批准的金额为1亿美元，这是目前唯一的金额。

5月18日，监管部门下发通知，禁止机构参与虚拟货币，造成较大负面影响。 7月6日，美图发布公告称，在比特币持续下跌的情况下，预计其所购买的比特币价值将缩水1730万美元。

“富尔研究”认为，或许美图自身主营业务发展不畅才是美图卷入炒币的根本原因。

从财报来看比特币可以干嘛，美图的月活数据呈下降趋势：美图2020年月活2.61亿，同比下降7.6%。 其中，美图秀秀2020年月活1.15亿，同比下降1.5%； 美颜相机月活6200万，同比下降7.4%； 海外产品BeautyPlus月活5500万，同比下降16.6%。

在“富而研”看来，美图拥有“低频+低使用时长”的工具属性。 看似用户量大，但用户忠诚度不高。 字节跳动的脸蛋极萌、快手的倚天相机等APP瓜分流量，加剧了赛道上的竞争。 手机厂商也推出了以拍照为主的手机产品，减少了用户使用专门软件修图的需要。 在两阶段的作用下，美图主营业务的流量迅速退潮。

在经历了社交化的失败后，美图依然没有找到广告之外更稳定的变现方式。

行业竞争迫在眉睫。 主营业务流量下滑、赛道玩家激增、传播方式变革……美图面临的生存压力越来越大。

就在那个时候，蔡文胜做出了炒币的决定。 他坚定看好比特币的投资价值，在主营业务之外创造收入。 也是为美图转型社交、探索变现新路子争取时间。

然而，这一切在比特币牛市下必定是真实的。 尽管7月26日有消息称“亚马逊将接受比特币支付”，但与4月份的高点相比，目前比特币价格已接近一半，面临宽幅震荡，距离牛市的到来还很遥远市场。

屡败屡战的追风之路

极光发布的《2021Q1移动互联网行业数据研究报告》显示，在用户流量值前100名中，美妆类App并未上榜。 三年前，榜单上至少有四款美妆应用。 这无疑从侧面验证了美妆App赛道的没落。

在“芙儿研”看来，美妆类APP正在被小红书等种草平台、抖音快手等短视频APP瓜分。 随着通讯方式的不断发展，社交方式也发生了变化。 短视频平台用户量激增成为主流方式，抢占用户使用时间，挤压美图MAU。

平台本身也开发完善了美颜功能，基本的美颜需求无需绕过美图。 用户可以拍照并发布到平台上，操作逻辑更加顺畅，美图触达社交平台流量的窗口也被缩小了。

美图秀秀虽然定位为“社交应用”，但美图并不具备“社交基因”。 2020年下半年，美图秀秀用户使用时长仅为16.1分钟，无法与其他社交应用相提并论。

焦虑之下，美图只能不断尝试与趋势结合，试图拓宽“美”的产品矩阵，探索更多的变现方式，可惜始终没有成功。

2013年至2017年，美图超过60%的收入来自美图手机业务。 随着智能手机行业的洗牌，龙头企业瓜分市场份额，美图手机失去了生存空间。 2019年4月，美图将品牌授权给小米。 今年3月，收回手机品牌授权，宣布关闭该业务。

在电商大潮中，美图于2017年2月推出电商平台“美图”，一个月后停止运营； 同年10月，推出仅运营一年的升级版“美图美妆”。

在社交平台广泛发展后，美图也开始尝试社交。 一开始，我们在美图秀秀上搭建社区，2020年推出了“亮点”和“布方”两款特色社交产品。 目前，“亮点”上次版本更新停留在11个月前，“步方”APP日下载量不足100次，难以在社交领域有所建树。

今年4月，美图发布了一款“美与美”产品。 据其APP介绍，其仅向用户提供医美产品的购买服务，并无其他亮点。 医美服务行业竞争异常激烈，已经初步定型。 新氧成为“医美第一股”。 此外，还有悦美、更美、美白等众多医美产品。 .

在“富而研”看来，美图在一个热点中跌跌撞撞，立马赶往下一个热点。 屡败屡战的精神虽然值得称赞，但问题是：美图不是制造潮流的人，而是追逐潮流的猪。 作为流行曲目的追随者，美图缺乏先发优势。 虽然会飘一阵子风，但是当行业竞争升温或者赛道平静下来的时候，美图很容易倒下。

跟上热点的步伐固然重要，但根本上还需要具备预测甚至创造趋势的能力，否则发展决策永远是被动跟随市场。 这需要深厚的行业积累、技术准备和领导的眼光，不能指向具体的动作。

值得注意的是，截至2020年底，美图的净资产仅为35.68亿元，其中21.82亿元为账户现金。 加上美图在2021年购买的1亿美元加密货币，美图账户上只剩下约15.31亿元现金。 在下一次追势之前，账户中的小额净资产能否支撑美图继续追势？

风停后，美图将如何自处？

风口上，猪也会飞。 然后风停了，猪怎么了？ 美图就像一头飞过的猪，面对着陆后残酷的生存环境，它还没有任何对策。

早年“寻找美图的基因”，蔡文胜考虑的是打造一个美图商业帝国。 如今，选择短平快的炒作，更像是一次次失败的商业尝试的妥协。 这是一种投机，也包含着把所有的鸡蛋都放在一个篮子里的勇气——结果已经可以预料。

面对比特币的持续下跌，炒币亏损将极有可能拖累美图的业绩。 时间也是缘分，或许飞一次就是美图追风路最大的收获。

本文来自微信公众号“bueryanjiu”（ID：bueryanjiu），作者：豆浆拿铁，36氪经授权发布。