全景解读加密监管的前世今生：新时代的捍卫者还能是英雄吗？

当我们认为加密行业缺乏新的热点和方向时，一个关乎行业生死存亡的主题却登上了加密历史的舞台——监管。

随着SEC向Uniswap发出调查通知，要求Coinbase撤回稳定币固定利率借贷产品，同时搁置Circle的上市申请，对Tether展开调查。 同时，多次向多家比特币ETF提案和加密公司施压。 上市申请，Celsius被迫停止生息账户，全球多国开始采取措施规范加密货币……

加密监管无疑将在下一个平坦的市场周期中开启激动人心的篇章。

全球加密监管审查和概述

2020年，去中心化金融市场伴随着美国的全球泛滥迎来了第一次繁荣。 之前的早期监管只是粗略地围绕加密货币和中心化交易所进行，以防止洗钱、防止作恶、打击非法集资和投资。 为了保护的目的。

如今，除了少数监管严格的国家外，大多数国家和地区都承认加密货币是合法的，并根据当地需要将其视为证券、商品、私有财产或支付货币，并据此执行相应的监管和税法。 各国默认控制中心化交易所，要求交易所提供详细的注册信息和客户信息。

2021 年，世界各国政府将开始重新审视加密法规。 去中心化金融工具的创新和加密技术产业的兴起，对全球经济产生了深远的影响，监管将面临艰巨的考核和权衡任务。

未来，全球各个国家和地区的密码监管力度和主线仍将完全不同。 每个国家的监管政策取决于当地政府如何理解加密货币、加密金融和加密技术的现在和未来。

由于加密行业的创新产品大多包含“自由主义”的政治哲学内核和“代码即法律”的精神内核，监管的选择必然成为各国政府价值观的延伸国家。

01

欧洲

寻求新发展机遇的国家更愿意为加密货币提供良好的监管环境。 欧洲监管机构从未严厉打击代币发行，包括德国、瑞士和奥地利在内的德语区欧盟正在积极推动有效区分证券、支付和实用型代币的立法。 乌克兰议会提议将与加密行业相关的活动合法化。 他们认识到加密创新可以改善乌克兰的金融服务并增加对该国的投资。 需要做的是研究有针对性的税改，限制本币被替代的风险。

02

亚洲

尤其以新加坡为首的东亚发达国家一直是加密业务和加密创新的天堂，向一些大型加密公司提供豁免，以服务当地散户和机构投资者。 该国的主权财富基金 GIC 和国有投资公司淡马锡已在加密领域投资了数亿美元。 新加坡金融管理局（MAS）为外国加密货币集团的结算和业务发展开放了宽松的条件。 目前，加密领域的许多领导者已移居新加坡。

中国特色社会主义的管理历来对自由市场持谨慎态度。 尽管政府一直重视数字创新和区块链战略，但在宣传方面试图在加密资产、共识激励机制和区块链技术发展之间进行强硬割裂。 监管重点仍落在促进加密资产违法犯罪、反洗钱、增强全民风险防范意识等方面。 近日，中国人民银行支付结算司司长在日前召开的“第十届中国支付结算论坛”上再次表示，虚拟货币削弱了清算组织的地位，挑战了支付体系。 是非法集资洗钱的重灾区。 炒作。

03

美国

美国在加密货币和加密技术的兴起中面临着最大的挑战。 具有哈耶克特征的加密货币和去中心化金融体系在一定程度上颠覆了当前的金融体系、货币供应量、流通方式和货币权力结构。

一方面，固定供应、适销对路、低门槛的加密货币威胁着美元作为全球储备货币的地位。 此类加密货币的资产性质鼓励人们储蓄和投资，抑制即时消费，与美国刺激经济复苏背道而驰。 政策目标； 另一方面，法币支持的稳定币总市值已超过1250亿美元。 由于其超快速和低成本，它已成为越来越受欢迎的国际支付和结算基础设施手段。 虽然锚定美元，但不受主权国家控制，直接切断了美国依托美元国际垄断地位获取的经济利益来源。 美国货币政策制定和实施难度加大，传统银行和金融支付机构也面临挤兑风险。

正因如此，以SEC为首的监管机构虽然只是选择性地对某些加密公司和加密产品展现权威，却一反常态地对稳定币相关业务展开了最严厉的打击。 他们正在扼杀这种威胁美元和银行利益的新事物。 尽管美国司马昭心存芥蒂，但美国证券交易委员会仍在竭力辩解其对加密行业始终保持“技术中立”的态度。

市场对加密监管的反应

加密市场对监管反应高度敏感。

今年5月，中国政府下令全面退出内地比特币和以太坊矿场，加密市场随之做出回应。 之后的一段时间，整个市场一直弱势上行。 每当稍有起色，就受到各国严格监管政策的打击。 ，最具影响力的监管政策来自世界主要经济体。

市场对“监管”的预期非常负面。

然而，加密市场的参与者不应忘记，比特币和加密行业的讣告从出现的第一天起就从未停止过。 杀不死你的东西最终会让你变得更强大。

在一些政府公告和媒体报道中，对比特币的解读和认知通常基于货币国家理论或凯恩斯货币弹性供应，这与加密市场的核心完全冲突，但大多数人拒绝辩证地思考其含义加密市场的存在。 他们发誓比特币/加密货币是虚假的存在，注定要消亡。

但是，历史经验永远不会过时。 尽管监管势在必行，市场对监管抱有负面预期，但我们仍然希望加密市场参与者在踩脚逃跑之前，在监管机构出台监管措施之前，先谨慎正视比特币。 加密行业中的加密货币和反脆弱性。

本轮加密监管话题

对于一些监管机构，如美国证券交易委员会，其根本目标是保护既得利益，但实施一刀切的政策并不是明智的选择。

监管者要想制定正确的监管规定，深入的研究和讨论必不可少。 对非法集资、能源浪费、洗钱和黑市交易的刑事监管，已经是上演了。 如果一直沿用到现在，可能会造成一些不良后果，阻碍发展。

Messari创始人此前曾公开表示：“2021年，如果你没有参与市场，还认为加密货币是洗钱、非法交易、快速致富骗局，那你应该错过了前两万亿。”创造财富的美元……”

政府和监管机构需要转变接管经济大权的思路，给予市场更大程度的自由和开放。 如此一来，整体市场将趋向于更健康、更符合监管机构“名义目标”的发展。

SEC和欧盟这轮监管的主体基本明确——围绕去中心化金融体系、加密货币和稳定币。

这三个领域的监管决策需要考虑更重要的问题：

加密货币和DeFi的定义，以及现代货币的本质和加密监管的真实需求。

加密技术的颠覆性如此之强，以至于加密货币和DeFi在提高国际贸易支付效率方面潜力巨大，甚至可以在一定范围内改变部分地区的经济结构。 如上所述，这个问题的答案取决于受访者愿意以多快的速度到达未来世界。

01

定义加密货币和 DeFi

美国证监会（SEC）主席加里·金斯勒（Gary Gensler）多次公开表示，加密货币是一种证券。 他试图证明加密货币在各种交易或借贷平台上所扮演的角色符合证券、投资合同或票据的定义，从而授予 SEC 对加密货币的监管权。

SEC 可以自由解释自己的规定。 此前，比特币、以太坊、瑞波币等加密货币并未通过豪威测试，在法律层面无法归类为证券； 而当SEC阻止Coinbase发布稳定币分红收益产品时，也宣告了稳定币是一种证券。 但稳定币本身不承诺任何预期收益，不存在债权关系，根本不符合证券的定义。

他们多次声称稳定币不合规，试图先把不合规的稳定币挂在罪名上，再想办法制裁。 目前，Tether 已收到不少于 5 家监管机构的调查通知。 Circle因长期积极合规外交而逃过一劫，但其9月上市计划也一直沉寂。

显然，尽管 Gary Gensler 曾经是麻省理工学院区块链课程的教授，但他所代表的利益集团仍然只想维持旧秩序。 他们无意接受加密行业，只希望代币等去中心化金融产品找到合适的枷锁。

就像美国证券交易委员会起诉阻止Coinbase推出稳定币借贷产品一样，他们只是坚信高利率必然隐藏高风险，却拒绝理解加密货币借贷目前高无风险利率的原因，虽然原因如此明显——加密金融体系中期业务推广效率高，用户对净多头加密资产借贷需求旺盛，全球传统金融产品利率增速滞后于通胀增速，Coinbase只是给了市场一个比较合理的数字。

Gensler 代表美国的金融专制，将当今最民主的发明之一 DeFi 曲解为 P2P 借贷的变种，声称 DeFi 应用在治理、费用模型和交易等方面具有相当程度的中心化。奖励。

他们选择性地忽略了 DeFi 整体不受任何单一主体控制，即使发行方式更加中心化的稳定币也必须完全服从市场规则，在竞争中变得更加公开透明。

DeFi 和稳定币在更大范围内促进金融民主。 目前，全球仍有超过 20 亿人无法获得银行账户，更多人无法获得可靠、安全的金融基础设施。 在缺乏稳定可靠货币的国家和地区，面临的经济风险更为复杂。

DeFi为所有被传统金融体系抛弃的国家和人民提供便捷、低成本的金融服务渠道。 随着维萨、万事达、摩根大通和富国银行对稳定币的整合，稳定币可用于支付的场景将进一步扩大，经济孤岛将被打破。

这一切对于生活在缺乏财产保障地区的人们来说，都将是一条宝贵的生命线。

完全由政府和央行控制的传统金融体系，谴责市场化、民主化的去中心化金融，不透明、不公开、不去中心化……我们应该思考市场调节机制应该开放到什么程度？ 在保持稳定的前提下大陆比特币矿机在法律上能定价吗，我们能在多大程度上实现更好的发展？

加密货币、DeFi 和稳定币是新一代的全球金融服务基础设施。 作为公开透明、积极保护个人资产的公共产品，已被广泛应用于满足全球价值存储和转移需求，包括支付、清算、投资等。

它们共同象征着一个事实：市场已经完成了各大金融机构想要提前尝试的事情——推出某种数字货币，进行数字金融改革。 通过在市场上的反复试验中成长。

02

货币的本质与加密行业的真实监管需求

监管的目标应该是什么？ 监管机构的目标是什么？

到目前为止，Gensler 唯一说的是：“目前，我们在加密金融、发行、交易或借贷方面没有足够的投资者保护。”

但随后，他立即将投资者未受到保护归咎于资产类别和波动性。 美国证券交易委员会使用手段迫使Coinbase撤回稳定币固定利率借贷产品。 给出的理由依然是为了保护投资者，但他们并不在乎拒绝一个收益率高达4%但几乎为零风险的产品是否真的对投资者有利。

美国和其他一些地区的加密监管也是不透明和公开的。 他们自己也无法解释为什么要对 DeFi 进行限制，只是有一种说不出的责任感，要用百年前的旧制度来限制新技术。

监管无法说明的真相是加密货币和 DeFi 以及传统法定货币和金融体系之间的冲突。 不过，这种冲突未必是坏事。 现实中，法币作为基于国家主权和信用发行的名义货币，已经成为一些政客手中既得利益的工具。

一开始，易货时代没有货币，经济可以运行，但易货经济的交易时间和资源成本太高，商品缺乏标准化定价。 在这种有太多损失的高效交换中，几乎不可能实现财富。 有了积累，大多数人只能自给自足，经济增长因此受到限制。

无数次发明货币的最终目的都是为了提高经济运行的效率，从而实现个人财富的积累和社会整体经济的增长。

当许多人断定加密货币不是货币时，通常给出的理由是它不能满足所有货币功能——交换媒介、流通手段、记账单位、价值储存； 而政府信用货币满足这四个条件，因此被视为不可替代的稳健货币。

但现实是，我们发现，信用货币的后果逐渐背离了货币发明的初衷，在一定程度上有利于既得利益者，伤害了部分持币者。

前政府信用货币由黄金支持。 政府在制定财政预算时，必须认真遵守争议财产的财务规定。 以美国为首的布雷顿森林体系解体后，政府无法抗拒扩大货币供应量的诱惑。 印钱。 不断增加的货币供应意味着不断增加的货币贬值、货币持有者的财富损失以及货币生产者和早期采用者的收益。

在如此严峻的情况下，监管者和普通民众仍然坚信一种说法：监管是有效的、有益的，监管者认为他们在维护投资者利益方面发挥着重要作用，尤其是活跃的SEC。 然而，在多年监管的情况下，华尔街的金融寡头依然不按规矩办事，美国的财富分配还没有成为世界先进范例，现在却千方百计阻挠一项真正造福于人民的新发明。

加密货币投资曾经面临与传统金融相同的风险——内控无效，内幕交易不断。 然而，这些来自不透明操纵的风险已被公开透明的 DeFi 市场的自我调节能力逐渐克服。

监管机构希望为分散式加密货币和加密产品的发行设定批准门槛，以遵守证券法。 但是，证券法的理论基础是信息披露。 DeFi 自然遵守信息透明。 所有经济规则和合同代码都不需要证监会的命令。 他们在进入市场时也实现了充分和及时的透明度。 从本质上讲，DeFi 已经达到了相关部门的初衷。

DeFi市场仍然迫切需要投资者保护

首先是建立问责制

DeFi 世界最大的危险来自代码漏洞、逻辑漏洞和项目方作恶。 DeFi技术故障导致的黑客攻击、资产丢失、劣质资产风控不力导致的有价值资产丢失，谁来负责？ 谁来追捕携款逃跑的项目方？ 被扣押的资金将如何返还受害人？ 这些都是传统世界中具有实权的监管者需要面对和解决的非常紧迫的问题。

二、督促DeFi服务商解决资产无法赎回困境

银行挤兑时有发生在各种 DeFi 借贷平台上。 目前主要的解决方案是当发生挤兑时，系统会自动提高贷款利率来强制还款。 DeFi 具有传统银行无法比拟的资金周转效率。 挤兑问题总能很快得到解决，但这对于不能及时跟进信息的贷方来说是不必要的高风险。 这个问题最终可能会被市场解决大陆比特币矿机在法律上能定价吗，但此时监管辅助市场或许是一个不错的选择。

寻求技术支持，将监督构建到DeFi应用的源代码中

加密监管不仅仅是票据的问题，更是技术的问题。 如果监管不能在代码层面运作，监管的有效性肯定会受到质疑，至少在“审批”、“准入许可”和“危机处理”方面是这样。 . 当一个跟不上链上金融系统交互速度的监管体系固执地想做守门人和善后处理时，缓慢的监管势必会破坏加密市场的效率。

保护链上用户的隐私和安全

一旦链上用户地址与真实身份关联，用户在链上的所有行为和资产将被完全暴露。 由于我们仍然需要从中心化系统连接DeFi和现实世界，作为桥梁的中心化系统拥有大量的用户隐私数据。 对于这些数据的保护措施和访问权限的定义，在更先进的隐私保护产品出现之前，我们不妨通过监管代理。

最后，监管机构实际上应该重新找到自己的锚点

法律和监管都是群体选择，选择的后果也将由群体承担。 共识是监管和立法的前提。 如果SEC真要打击加密行业，就必须考虑到监管条款中反映了谁的意愿，这将决定谁来承担风险。 之前，个人需要意识到数据风险和资产风险。 加密货币投资者面临的最大风险和风险承担者只是投资者本身。 但当监管已经包揽了加密市场的所有问题后，如果问题继续接二连三地出现，监管者将把自己置于更加被动的状态。 监管者需要尽早意识到市场可能存在的系统性风险。

规则制定权的竞争

在文章的最后，我们谈谈加密监管的最后一个趋势：规则制定权的竞争。

对于SEC、CFTC等美国监管机构而言，完善监管并不是他们唯一的诉求。 他们还面临管辖权的竞争，加密监管只是其中一个热点战场。

世界主要发达经济体都在进行加密立法竞赛，敌人的敌人就是盟友。 当一个地区喜欢用执法来牺牲一个生机勃勃、有利可图但又叛逆的新生事物时，必然会有另一个嗅到机会的地区愿意容纳这股被追杀殆尽的新生势力。 欧盟和新加坡在加密立法方面迅速采取行动并取得了重大进展。

2020年9月24日，欧盟委员会公布了《加密资产市场监管条例》（MiCA）草案，建立了代币销售披露制度，为稳定币发行人和加密货币服务提供者在欧盟提供了安全和良好的环境。 行动已定。 该法规预计将于 2022 年底在所有欧盟成员国生效。

一旦通过，宽松友好的法律框架将为代币发行者提供法律确定性，被美国起诉的加密公司可能会选择欧洲作为首选司法管辖区。 届时，当把规则制定权拱手让给别人、失去甜头的经济体，在新事物面前继续扩张时，又将如何筑起自己的护城河？

关于科林资本

Collinstar Capital成立于2015年，是澳大利亚唯一一家拥有区块链数字货币创投牌照的投资公司。 在专业团队的支持下，我们为客户和投资者提供最专业的服务。 科林资本业务范围涵盖区块链基础设施、投资咨询与资产管理、矿机销售、矿业第三方服务、芯片自主设计与研发、矿池开发、合规公募平台建设、数字资产借贷、媒体宣传以及项目评级、数字资产交易平台、IM流量入口、底层链研发、区块链联合实验室建设等。科林资本具有完整的财务合规性，所有业务和服务在法律框架内运作。 作为金融科技领域的领先者，科林资本为全球客户和投资者提供了大量的行业资源和金融投资机会。 未来，科林资本将继续发挥自身优势，为全球区块链行业的发展贡献更多力量。