数字货币衍生品爆发，区块链的下一个套利游戏？

10月中旬，芝加哥商品交易所（以下简称：芝商所）披露了一组比特币期货2018年的交易数据。无论是日均交易量还是芝商所比特币期货的持仓量，都是在一条直线上。增加。

即三季度日均交易量较二季度增长41%，较一季度增长170%；持仓量较二季度增加 19%，较一季度增加 89%。

芝商所被Usechain创始人曹惠宁称为美国最赚钱的交易所。

与芝商所关于比特币期货的数据一致，曹惠宁也注意到，在数字货币现货交易低迷之际，比特币期货市场增长迅猛。拥有多年金融背景的他曾公开表示，数字货币的金融衍生品市场是一个值得挖掘的巨大宝库。比特币期货只是数字货币衍生品的一种。

此前，业内人士已经注意到，近6个月来，数字货币交易走势低迷平淡，很多币圈人士不再像牛市那样轻松赚钱，他们致力于期货和其他数字货币衍生品交易。

01 可以放大你的资金，也是吞噬财富的“恶魔”

2014年徐明星计划推出比特币期货合约的时候，他大概没想到有一天会被人围观。

过去一个月，他在北京的办公室迎来了源源不断的活动人士。理论，诅咒，甚至是毒药的威胁，谴责他如何欺骗所有人失去一切。所以，许星星现在出门需要保镖陪伴。可以说比港片还好看。

众多维权团体中，一边骂着这个“骗子”，一边劝告对方远离“未来”，一边时刻关注着市场，互相讨论分析：此时此刻，这枚硬币值得买吗？如果鱼的记忆只有7秒，这些人的记忆似乎比鱼还短。

与此同时，一些聪明的大脑正在思考如何将激进主义者希望远离的期货和其他金融衍生品带入数字货币领域。

对于职业玩家来说数字货币合约交易合法吗，多空策略数不胜数，期货对他们来说就是美的代名词。

“你不需要很多本金，它可以放大你的资金，也不需要精致的人际关系，你只需要依靠自己的聪明才智，实现快速的财富积累。” 一位专门研究数字货币期货策略的从业者告诉 Odaily 星球日报。

在期货行业，从业者有一个乔布斯式的偶像，利弗莫尔，一个美国人。上述数字货币期货从业者告诉Odaily星球日报，第一次阅读利弗莫尔的故事时，就被书中这位白手起家的天才深深吸引。

“他睿智的头脑，奔放的个性，花钱等等，都是我对自己的幻想。不依赖背景，人际关系，自由生活，孤军奋战数字货币合约交易合法吗，一举成名，财务自由，这些都是我对自己的想法。”期货市场。终极梦想……”

但对于其他一些玩家来说，期货就是“魔鬼”的代名词。将任何人从 OK 的维权组中拉出来，是一段数字货币期货交易的血腥历史。

02 以衍生品拓展市场

一直在努力将比特币 ETF 推向市场的 Winklevoss 兄弟一直备受关注。

他们于 2013 年推出了 Winklevoss 比特币信托交易所交易基金 (ETF)，并一直在不知疲倦地向美国证券交易委员会提交申请，以在纳斯达克上市 ETF。虽然一再拒绝，但从未放弃。即使在5年后的今天，SEC对Trust ETF的态度也已成为周期性新闻，每次出来市场都会或多或少的波动。

2017年12月，兄弟俩联手“芝商所”推出比特币期货。他们被称为华尔街狼背后的猎手，整天在华尔街机构之间斡旋，努力将比特币推向主流市场。

他们为什么这么努力？这也取决于金融衍生品的魔力。

金融衍生工具是指按照预先约定的事项进行的双边支付合同，其合同价格取决于或衍生于原始金融工具的价格及其变动。

以期货为例。在传统金融领域，期货被称为金融王国皇冠上的耀眼明珠，但在魔鬼撒旦的手中，它们也是通往地狱之门的钥匙。

数字货币期货无非如此。它实际上是一种基于某种数字货币价格的合约。合约规定，持有用户可以在未来的某一天，以当前约定的价格，通过比特币或法币结算差价，即交割。

而其本质在于杠杆交易，例如：

您想以 6,600 美元的价格买入 1 手下周比特币期货合约。如果选择10倍杠杆，只需要花费6600*10%=$660保证金。如果下周五交割日比特币价格上涨到 7,000 美元，您的账户将增加 7,000-6,600 美元=400 美元。加上原来的 660 美元，总共 1060 美元。

此时，我们可以计算出比特币价格上涨了6.01%（7000/6600-1），你的账户收益增加了60.1%（1060 /660- 1），比特币价格的 10 倍。

当然，如果比特币的价格在交割日下跌，你也会损失 10 倍的比特币价格。当部分账户跌幅超过保证金金额时，该仓位将被平仓，即亏损。

10x只是最低门槛，有20x、50x、100x……

另一方面，万众瞩目的比特币ETF，如果申请上市成功，意味着什么。

比特币ETF的运作方式与黄金ETF类似，即大型黄金生产商先将实物黄金委托给基金公司，然后基金公司以此在交易所公开发行基金份额，出售给各类投资者、银行和经纪人 经纪人负责承销。

这样的做法将进一步降低投资门槛，扩大投资者范围，将不熟悉数字货币领域的投资者带入这个市场。

以黄金ETF为例，2003年4月澳大利亚证券交易所的第一只黄金ETF诞生，间接促成了随后的十年黄金牛市。

如果此次比特币ETF能够成功开盘，意味着全球大量机构资金可以通过合法渠道进入市场。

除此之外，还有选择。期权是指同意在未来交易某项资产的权利，是一种期权。根据行权日标的资产价格是否对您有利来选择是否交易。如果面临亏损，您有权选择不交易。

与期货相比，不会有平仓，所以多了一份保险。

数字货币场外期权交易平台Coinderi创始人杨磊告诉Odaily星球日报，期权类产品分为场外期权和场外期权。交易所交易期权是主要针对普通投资者的标准化合约。

场外期权是定制的合约，比如看涨产品、看跌产品、固定收益产品、保险产品，然后根据需要定制这些类型产品的不同维度。用户通过产品锁定期权价格，到期后根据指定的期权合约行权。

Usechain创始人曹惠宁曾表示：“参与一个项目的投资门槛至少是1个以太坊，大约三百美元，两千多人民币。这对普通人来说仍然是一个很高的门槛，但如果你通证期权 意思是如果他有权利买你的币，他可以选择用0.1个以太坊投资，大概30多美元，门槛降低了，大家更愿意参与。这相当于用金融衍生品的方式来扩大市场。”

03 套利游戏

衍生品来了，然后是套利模型。Odaily星球日报最近访问了从2013年开始做量化套利基金的Pcoin，并尝试探索一些套利方法。

Pcoin创始人尹洪亮告诉Odaily星球日报，套利的全称是统计套利，是传统的量化交易方式之一，另一种常见的方式是算法交易。算法交易是市场上量化团队常用的一种策略。本质上是一种用机器代替人低买高卖的片面交易。事实上，有很多风险敞口。

统计套利在传统交易中称为绝对收益，如常见的“搬砖”，因为低买高卖几乎同时操作，所以收益是相对确定的。由于金融层面对专业性要求较高，目前只有比较成熟的量化团队才会做纯套利策略。

统计套利分为四类：

目前的交易主要是赚取不同交易平台的现货差价来赚取利润。因为不同平台的交易对象一般不是同一群人，所以双方的市场价格有时会出现一些不一致的情况。

期货和现货交易主要是利用期货价格和现货价格的溢价来获利。因为期货是长线商品，可以同时使用杠杆，而市场不是那么理性，所以期货价格会在现货价格之间波动。

期货交易主要是赚取期货市场与期货市场的差价。在这种情况下，要特别注意不同期货的交割规则，研究是否存在价格不回的情况。

多角度套利，先用USDT买BTC，再用BTC买ETH，再用ETH换回USDT。从这种操作中获得的利润称为三角套利。如果在其中加入其他交易对，则称为多角度套利。

尹洪亮认为，统计套利模型的特点是收益是确定的、稳定的，与币价的走势和水平没有直接关系。同时，由于套利降低了不同货币、不同交易所、不同金融产品之间的价差，对整个数字货币市场的公平性起着至关重要的作用。

上面提到的算法交易更多是一种趋势交易，具有不确定性。这类交易的特点是，当你获利时，你赚了很多钱，当你下跌时，你也损失了很多。

他表示，对于普通投资者而言，量化产品的选择不仅关乎收益率，还关乎收益率背后的风险。比如两个产品，一个没有回撤（回撤是指当前价格离最高点有多远，回撤越小风险越小），估计年化收益率为10%，其他有7%的回撤。风险，年化回报估计为 15%。选择第一个产品可能会更好，因为在收益差异不大的情况下，第二个承担的风险更大。因此，普通投资者可以通过收益率、回撤值和夏普比率三个指标来观察基金的质量。

除了常见的收益率和回撤值外，夏普比率是传统金融中常用的指标，指的是每一美元的风险能够获得多少利润，即风险回报率。值越大越好。尹洪亮表示，A股中，如果扣除稳定货币基金，剩下的839只基金中，夏普比率大于1的只有15只，只有这15只基金是风险回报等价的。一般来说，夏普能达到1.5和2的资金很少，但是数字货币产品能达到11.2，即同等风险下，收益在10以上是传统基金的几倍。根据Pcoin过去5个月提供的alpha1产品数据，而天天财富网的高收益产品Odaily星球日报则选择了日增长第一的基金。对比两者近5个月的净值走势图。如下：

易方达混合中小盘股（110011)近6个月单位净值走势图：

Alpha e产品近5个月真实净值走势图：

从两者的夏普比率可以看出，alpha1的夏普比率为9.8718，易方达的夏普比率在0以上。尹鸿亮认为，差距如此之大的原因在于，数字货币是单一品种多市场标的，在传统市场很难找到这样的标的。

但量化套利并非绝对没有风险。

04 风控体系不成熟

当被问到，量化套利的主要风险来自哪里？尹红良告诉Odaily星球日报：“主要来自交易所的风控体系不够成熟。”

比如今年3月的OKEx交易回滚事件，以及7-8月的大规模分仓。

“当时我们以 20% 的点差补仓，等待价格回升，但 OKEx 回滚了。如果那天我们不回滚，我们会赚更多的钱。投资者在当时顺势而为，仓位可能会被瞬间刺穿。”尹洪亮回忆了OK交易回滚时的情景。

在这里，他解释了越位的含义。“在快速上涨和下跌的市场下，一些被平仓的订单来不及在目标价位平仓，导致受益人获得的部分利润不存在。平台目前的规则将允许所有“赚钱的用户会按照盈利的比例来分担这部分损失。因此，做空的风险是不可预测的。”

当被问及为什么OKEx期货出现这么多问题时，他说：“我不认为平台本身在作恶。因为平台上的交易量太大，会有很多作恶者恶意控制市场或攻击。对手。” 他认为，平台的技术实力和风控体系不成熟是主要原因。

除了交易所，所有专业数字资产管理平台的运营模式其实都存在很大的风险。比如传统基金会有第三方托管专门管理投资者的资金，而数字货币基金基本没有。

“我们需要一个值得信赖的第三方托管人，”尹洪亮说。

谈到数字货币领域的第三方信托机构，Odaily星球日报认为，这个角色很可能由数字钱包技术服务商承担。

最早以矿机着称的cobo数字钱包现任创始人玉神告诉Odaily星球日报，cobo钱包不仅存储普通投资者的私钥，还有专门为机构提供的服务，包括资金托管和存储。

“数字货币期货刚刚起步，我们需要一个过程，而传统期货在早期比现在混乱得多。” 殷红良说道。

也许正是因为这是一个不成熟的市场，才能获得高风险回报率。进入这个领域的都是追求高风险高回报的玩家。市场越平静，他们就越想利用杠杆的力量来放大波动。

专注于数字资产期货、期权等衍生品的交易平台JEX创始人陈欣也对Odaily星球日报表示，在当前数字货币低迷的情况下，买入现货没有意义。

他认为，现货交易仅具有看涨功能，在现货市场缺乏有效杠杆的情况下，预计投资回报并不理想。投资者投资于期货或期权等衍生产品，一方面可以在合适的时机通过卖空获利；另一方面，他们也可以利用衍生品的杠杆特性，提高资金利用率，避免大量资金被锁在现货上。在市场上。

当被问及金融玩法对数字货币市场的价值时，尹洪亮认为，金融属性越多，越有利于价格健康稳定。比如没有量化机器人的存在，庄家拉破盘子会更容易。

“如果你是一个交易商，想要控制市场，你想拉高OK交易所的币价，拉高价格就意味着OK的价格远高于其他交易所。此时到时候，机器人肯定会靠自己的全部财富来做出改变，”他解释道。

05 后记

向市场求增量是当前行业的难题。无论是从降低门槛的角度，还是从传统市场引流的角度，金融衍生品都被寄予厚望。

此外，还会出现金融混乱。我们甚至可以猜测，近期会有更多的对冲基金、套利基金、Aisio基金进入市场。

但我们是否应该担心，在监管体系几乎不存在的市场中，被寄予厚望的衍生品会让区块链行业成为高风险的套利游戏？正如大多数人所问的那样，区块链的下一场游戏会是金融主导地位吗？目前，没有人能给出这个答案。